2021年上半年中国电解铝供需回顾及下半年展望

在今日由SMM主办的线上行情直播会议上，SMM分析师李加会发表了2021年上半年中国电解铝供需回顾及下半年展望的主题演讲，会议上她向大家分析了氧化铝、预焙阳极等电解铝成本热点问题，并从供需、进出口等方面展望后期电解铝价格。

成本端

2021电解铝成本端缓慢抬升 下半年涨势有望延续

基于SMM原辅料报价6月电解铝的行业完全平均成本在14187元/吨，同比上涨12%，环比上涨1.5%，较1月初电解铝完全成本上涨933元/吨。下半年国内电解铝的成本有望继续抬升。

主因：（1）国内电解铝煤炭价格上涨致使火力发电成本的抬升，相关电解铝厂的电价均有不同程度的上调。

（2）下半年氧化铝市场维持区间震荡行情。

（3）预焙阳极全年或维持高位运行状态。

氧化铝与电解铝价格走势背离 南北倒挂情况料长期维持

上半年氧化铝市场与电解铝市场走势背离，自2019年以来海内外氧化铝价格出现阶梯性下滑，海内外价格走势基本趋同，2021年上半年价格波动幅度较小，SMM氧化铝价格指数显示，2019年我国氧化铝均价约为2683元/吨，2020年均价约为2341元/吨，（17年以来的最低价格）目前来看2021年累计均价为2394元/吨，较去年同期有小幅的回升。相比之下，全球电解铝价格高位运行，氧化铝与电解铝价格比值低至12%左右。

另外氧化铝价格南北差异明显，7月份氧化铝市场受北方小幅减产影响，再次逐渐自过剩回归至平衡甚至小幅短缺附近，且北方过剩幅度小于西南地区，这也导致北方价格得以高位持稳，而西南市场现货成交清淡且与北方倒挂价差难以收窄。

下半年中国氧化铝新增放量及进口量继续对氧化铝价格施压

SMM观点：2021下半年中国氧化铝价格区间震荡，但上下空间较为有限，成本端提供支撑。关注：（1）限电、缺矿等问题影响的供需两端运行波动；（2）各方库存水平对现货交投活跃度的影响，以及政策面的变化：短期安全及环保检查、中长期碳中和对氧化铝市场的影响等。

下半年铝用预焙阳极价格继续维持强势

国内预焙阳极市场自2020年7月开启连涨模式，累计上涨1800元/吨，涨幅达72%，截止目前山东地区预焙阳极普块出厂报价达4300-4600元/吨，创18年1月以来的新高。

国内预焙阳极产品出口均价也屡创新高，SMM获悉，6月份出口FOB价格大约在800-850美元/吨。

预焙阳极成本端继续向上 下半年预焙阳极价格有望继续上行

近期地方炼厂延迟焦化装置陆续停工检修，加之前期检修装置尚未开工复产，国内石油焦资源供应收紧，石油焦市场再度出现上涨态势，预计下半年受供需双方影响，部分焦价或有小幅调整，但整体来看国内中高硫石油焦价格仍以高位运行。

截止目前国内改制煤沥青价格依然在5100-5200元/吨附近震荡。从下半年来看，煤沥青供应量方面或存释放预期，但原材料煤 焦油紧缺，深加工企业或维持低负荷开工水平，但考虑到下游对高价的承受能力，预计市场或震荡走低。

总体上国内预焙阳极成本端支撑良好，下半年维持高位运行的底部支撑尚在。

海内外需求良好 国内预焙阳极开工率较去年同期转好

1-6月份国内预焙阳极开工率回升，截止目前行业开工率维稳在77%左右，1-6月份国内预焙阳极总产量约为1049万吨，同比去年同期增长16%。

海外需求保持平稳，1-6月份我国预焙阳极总出口量约80万吨，全年预计150万吨出口总量。

行业产能过剩，对价格上行形成压制，预焙阳极价格长期依赖成本变化定价。预计下半年预焙阳极普块价格在4200-4500元/吨。

供给端

2021年国内电解铝供给呈现缓慢抬升态势 新增产能受限明显

2021年上半年国内电解铝产量累计达1946.8万吨，同比增长8.10%。增量主要源于自2020.10至2021.2间累计新增电解铝投产产能陆续达产放量，三月份国内电解铝产量同比增速逼近10%。但是，3月内蒙为确保“双控”任务完成进行压产，且5月继续加码，造成该区域约44万吨产能停产，云南5月中下旬由于电力紧张减产约94万吨，二季度国内电解铝产量增速放缓，5、6月份云南、贵州地区电解铝开工率下滑，其中云南地区较四月份下滑20%左右。6月份仍甘肃、河南的电解铝复产产能逐步放量，开工率表现增量。截至7月初，中国电解铝运行产能3888.0万吨/年，有效建成产能4380.4万吨/年，全国电解铝企业开工率88.8%。海外电解铝在 2021 年 3 月表现同步复苏，整体增速转正，仍略弱于中国市场。

主动增vs被动减——2021年及远期新增复产与减产产能预期

下半年的新增实际新增产能92万吨，且这些新增产能已经投产，下半年更多的是前期减产的产能复产，复产量大约是多少，这部分复产产能贡献量也相对有限。目前海外的供给也是有所受限，海外疫情等各方面的抑制，海外的新增产能预计到2022年才能体现出来，主要集中在印度，中东等地区。

终端消费

2021年下半年的铝终端消费增速放缓

近期，国家统计局公布2021年1-6月份全国房地产开发投资和销售情况。开发投资方面，上半年全国房地产开发投资同比增长15.0%；比2019年1—6月份增长17.2%。开竣工方面，房屋新开工和竣工面积分别同比增长3.8%和25.7%。自从国家针对房地产实施了三条线销售增速回落反映了政策面偏紧背景下，调控效果逐渐显现，预计下半年销售继续放缓。竣工面积5月转正、6月高增，预计下半年继续回暖。房地产下半年用铝量增量是有望的。

半成品消费

中国铝加工行业6-7月份开工率开始走低

建筑铝型材开工率领跌下游加工版块，板带次之，原生、再生合金版块则受制于终端汽车版块缺芯影响而持续表现平淡；线缆三季度开工率料企稳回升。

中国的铝加工行业开工率6-7月开始走低，型材、板带、线缆、合金（再生和原生），增速放缓的原因，去年下半年国内铝加工行业表现较好，今年增速有限。

进出口

2021-2022年中国铝材出口市场仍然可期

海关数据显示，1-6月份铝材的出口总量约为253万吨，同比增长12%，由于内外疫情的不同步，导致中国的铝材出口表现强劲。铝材出口利润水平逐渐恢复至19年水平。

下半年我们预计比值维持目前的低位，对中国的铝材出口有较好的支撑，据我们的调研了解，中国铝材目前的出口订单表现较好，后期尚需关注海运对出口市场的影响。

电解铝库存：2021年去库周期或延续至三季度 年底库存或处于低位

供需双弱，从七月下旬开始，国内去库速度是放缓的，但基于供给端的各种干扰，我们预计累库拐点还会继续后延，供给端我们预计8-9月份会出现小幅累库，另一方面国内抛储填补一部分减产的缺口，但9-10月份国内电解铝尚处于小旺季，预计全年国内的电解铝库存维持在80万吨的低位水平。

平衡：2021年中国国内电解铝仍以紧平衡为主 难以出现大幅过剩空间

总结：铝是强基本面属性定价品种，基本面仍是重点考量的因素。下半年电解铝产量同比增速弱于上半年，关注供给端方面预期变化 下半年进口窗口是否较上半年收窄 抛储是否超35万吨量级。下半年主力合约核心运行区间18000-19500元 吨，不排除有短期破位的可能。

SMM预计下半年的铝价偏高位运行区间，一方面全年库存或一直处于低位，底部支撑，成本方面也会继续起到支撑作用。另一方面，宏观上海外有加息的预期，以及国内抛储及调控给予铝价一些压制。